半导体材料设备指数，主要反映“国内芯片工厂买设备、买材料”的生意；科创芯片设计指数，主要反映“芯片公司能不能设计出卖得动的新产品”的生意。

　　餐厅扩建时，设备商可能先拿到订单；新菜成为爆款时，厨师创造的利润可能更大。两边都受益于餐厅生意变好，但不会同时赚钱，也不会以相同速度赚钱。

　　2025年，芯片设计指数略微领先；到了2026年前7个月，材料设备指数反而领先52.87个百分点。

　　事实上，截至观察日，材料设备指数有40只成分股，芯片设计指数有50只，两边没有一只股票重合。

　　这也是材料设备公司的特殊之处：订单可能来得早，收入确认却比较慢；但一旦进入客户的生产线，更换供应商的成本也可能较高。

　　如果一家公司恰好踩中AI计算、存储升级或消费电子新品周期，收入和利润可能快速增长；如果产品没有获得客户采用，前期研发投入就很难转化为收入。

　　我们用2025年年报看两组公司的“中间水平”。不用平均数，是为了避免少数巨头把结果拉得太高。

　　表里的研发费用率，可以理解为每100元收入中有多少用于研发；ROE则反映股东投入的钱产生了多少利润。中位数代表一组公司中间位置的水平。

　　芯片设计公司的收入和利润增长更快，研发投入也更重；但50家公司中有17家亏损，亏损比例达到34%。材料设备指数中有7家公司亏损，占17.5%。

　　2026年前7个月，材料设备指数明显领先。市场当时显然更愿意为这一环节定价。但究竟是订单增长、验收加快，还是少数龙头拉动，只看指数涨幅还不能下结论。

　　但在半导体行业，当前利润经常不能代表未来。设备公司可能已经拿到订单，却还没有完成验收；设计公司可能已经投入大量研发，却还没有形成产品收入。

　　两个数字都不低。但“203倍比149倍高”，仍不等于芯片设计一定更贵、材料设备一定更便宜。还要继续问：

　　天弘基金经理洪明华同时管理相关的材料设备指数基金和芯片设计ETF。他的公开观点，恰好可以帮助我们理解两条链分别在看什么。

　　2026年4月，洪明华在署名解读中谈到：AI芯片需求增长，会推动先进制程和先进存储扩产；海外芯片厂增加资本开支，也会给上游设备与材料带来新的需求。

　　不过，拿到需求不等于拿到利润。订单还要经过验证、交付和验收，最后才能进入收入。这正是材料设备投资最容易被忽略的一段路。

　　洪明华在2025年9月的公开访谈中提醒，芯片板块内部已经明显分化：AI芯片表现较强，但一些非AI芯片设计方向并没有同步上涨。他认为，企业之间的差距最终会落到核心技术和客户资源上。

　　芯片设计公司仍要一关一关地走：产品做出来，客户愿意用，订单能够放量，最后才是利润。任何一关没有通过，研发投入都可能暂时收不回来。

　　还有一个容易混淆的问题。洪明华在天弘芯片设计ETF一季报中说明，基金主要负责指数；申购赎回、指数调仓和新股申购，都可能让基金收益与指数出现小幅差异。027574又是ETF联接基金，所以指数涨幅、ETF涨幅和投资者最终拿到的收益，不能直接画等号。

　　下一次再看到“国产升级”四个字，不妨先问一句：现在走得更快的，究竟是工厂扩产带来的订单到账，还是芯片升级带来的产品放量？

　　全文统一以2026年7月31日为观察日。估值采用Wind同日PE_TTM口径；不同平台是否剔除亏损公司，可能导致市盈率不同。财务指标采用当日成分股的2025年年报，并取公司中位数。

　　上证科创板芯片设计主题指数于2024年7月26日正式发布，发布前数据属于指数回溯。市场有风险，投资需谨慎，指数的历史业绩不代表基金产品未来业绩表现，指数基金存在跟踪误差。

　　以下列示现行基金法律文件中的标准费率。销售机构可能依法实施费率优惠，实际费率以办理业务的销售机构为准。

　　申购费：通过天弘基金直销机构申购不收取申购费；通过其他销售机构申购，申购金额低于500万元的标准费率为0.30%，申购金额达到或超过500万元按1000元/笔收取；

　　非个人投资者赎回费：持有不足7天为1.50%；持有满7天但不足30天为1.00%；持有满30天但不足180天为0.50%；持有满180天不收取；

　　非个人投资者赎回费：持有不足7天为1.50%；持有满7天但不足30天为1.00%；持有满30天但不足180天为0.50%；持有满180天不收取；

　　销售服务费：年费率0.20%。其中，通过天弘基金直销机构持有的C类份额，以及通过其他销售机构持续持有超过365天后计提的销售服务费，将按照法律文件约定在赎回或基金合同终止时返还。

　　销售机构可在符合法规及基金法律文件要求的基础上实施优惠，具体费率以销售机构为准。办理业务前，请查阅最新基金产品资料概要、招募说明书及相关公告。

　　费率依据：021532基金产品资料概要、021533基金产品资料概要、027574/027575招募说明书。

　　特别

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