摩根士丹利21日发布研报，将富途控股的目标价从160美元大幅上调至210美元，并重申其为“行业首选”。

　　此举背后有两大核心驱动力：首先，富途的加密货币业务展现出强劲的增长势头和清晰的长期战略，正成为其关键的结构性增长引擎；其次，其海外扩张战略成果显著，尤其在新加坡和日本市场，新增客户资产贡献显著提升。

　　与此同时，巴克莱在21日的研报中全面上调了对富途的财务预测。对2025财年的调整后净收入预测上调了22.0%，2026财年则上调了36.4%。报告维持了15倍EV/名义EBITDA的目标估值倍数不变，从而将富途的目标价从176美元大幅上调32%至232美元，并重申“增持”评级。

　　加密业务崭露头角，增长数据与战略蓝图日益清晰

　　大摩在报告中指出，富途管理层披露的加密业务数据显示，该业务虽处早期，但进展迅速。关键数据包括：

　　：2025年第二季度，客户持有的加密资产规模环比增长40%，达到40亿港元。同期，加密货币交易的单日峰值交易额从2024年第四季度的约2000万美元翻倍至4000万美元。

　　：富途已在香港向零售投资者推出Solana交易，并计划在2025年下半年于新加坡和美国市场开放加密货币的存取功能。公司同时正在其他市场积极申请更多加密业务牌照。

　　更重要的是，富途公布了名为“RACE”的长期战略，为其加密业务的未来发展提供了清晰蓝

　　：利用其连接超过80家大型资产管理公司的优势，探索真实世界资产代币化的长期机遇。

　　：通过一站式平台服务加密原生和传统金融两类投资者，利用投资者教育和交叉销售机会，提高用户渗透率。

　　：将交易所业务视为关键投资领域，认为香港的交易所牌照将解锁更多产品、提升用户体验并降低成本。

　　管理层同时表示，当前在香港市场的低费率旨在鼓励用户接纳，未来随着渗透率提升，有足够空间上调费率。这些细节强化了大摩的观点，即加密货币将成为富途未来数年的核心增长驱动力。

　　海外扩张成果显著，新加坡、日本市场表现强劲

　　大摩表示，富途的全球化战略正在开花结果，海外市场对资产增长的贡献越来越大。

　　：管理层透露，2025年上半年来自海外市场的资产流入已接近2024年全年水平。据此大摩估算，2025年上半年海外资产流入可能达到460-480亿港元，占总流入的比例从2024年的20-25%提升至约28%。

　　：2025年第二季度，新加坡市场的客户总资产环比增长26%，户均资产环比增长19%，增速均超过前一季度。

　　：得益于本地化的产品、AI工具以及活跃的社区，富途在日本正吸引更多自主投资者。2025年第二季度，日本客户的交易额环比猛增50%，户均资产也实现双位数增长，其中AI工具在日本的采用率在所有海外市场中最高。

　　基于加密业务和海外扩张的清晰进展，大摩更新了其估值模型，并大幅上调了目标价。

　　：大摩认为之前对富途加密业务收入贡献所应用的50%折价过于保守，因此移除了该折价。此举使其对富途2027年的收入预测提升了8%，净利润预测提升了11%。

　　：新的目标价综合考虑了盈利预测上调、DCF模型中更高的远期自由现金流增长，以及将估值基准年份移至2026年。新的目标价相当于25倍的2026年预期市盈率。

　　与此同时，巴克莱在22日的研报中全面上调了对富途的财务预测。对2025财年的调整后净收入预测上调了22.0%，2026财年则上调了36.4%。报告维持了15倍EV/名义EBITDA的目标估值倍数不变，从而将富途的目标价从176美元大幅上调32%至232美元，并重申“增持”评级。