随着全球贸易紧张局势再起，以及一家负债百亿美金的公司First Brands宣告破产且据称有超过20亿美元资金“不翼而飞”，信贷利差近期重新走阔。

　　正如摩根大通首席执行官戴蒙所警告的：

　　当你看到一只蟑螂时，很可能附近还有更多。

　　黄金市场的表现与戴蒙的观点相符。在一个现金流中断或严重受损的通缩性信贷事件中，持有一个不属于任何人负债的非金融化资产，将成为少数可行的对冲选择之一。

　　除了私营部门的偿债能力，日益挥霍的政府也成为市场不安的主要

　　各国政府正面临着和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字。与企业不同，主权政府可以通过印钞来摆脱困境，而这正是市场担忧的另一个核心。

　　对大规模财政赤字最终将被“货币化”的风险预期，无疑是助推黄金需求的另一股力量，这种行为将严重侵蚀法定货币的真实价值。

　　美联储主席鲍威尔本周暗示，在量化紧缩结束后，量化宽松可能会以惊人的速度回归。

　　市场对政府抵押品信心减弱的迹象，已经体现在期限溢价的上升上——在过去一年，这几乎是多数主要发达市场国家收益率上升的全部原因。

　　当前，美国国债市场正处在一个关键节点，低波动性往往预示着收益率即将出现更大幅度的波动。无论未来的冲击是通胀性的还是通缩性的，黄金都将受到追捧。

　　如果发生通胀冲击，黄金将扮演其广为人知的角色，作为对冲货币贬值的工具。但如果发生的是信贷危机和通缩，市场对高质量抵押品的需求将变得更为迫切。

　　在信贷衰退中，非政府债务将首先受到重创，但最终政府债务也难以幸免。面对天量的赤字和陷入债务通缩的经济，将主权债务货币化将变得不可避免。

　　届时，政府债务的名义价值或可得到保证，但其实际价值将被摧毁，导致各类传统抵押品全线受损。

　　在这种情况下，黄金，除非再次被法令没收，否则将依然保持其“真金白银”的价值，这正是其历史性的价格上涨告诉我们的事情。