隔夜，英伟达劲敌AMD交出了一份数据中心收入创纪录的成绩单，然而公司盘后股价跌幅一度接近8%，市场对Q1营收指引的失望情绪笼罩全场。在随后的电话会上，AMD管理层试图安抚市场：真正的AI放量在下半年，路径已非常清晰。

　　“我们看全年时，非常看多。”苏姿丰强调2026年的核心看点是数据中心两条增长线并行推进：一条是服务器CPU延续强势，另一条是数据中心AI在下半年迎来“拐点”。

　　指引“不够炸裂”的背后：核心业务其实在加速

　　CFO Jean Hu在电线指引受到多重因素影响，包括游戏机周期进入第七年带来的“显著双位数下滑”以及部分特定市场的一次性收入减少。但剥离这些干扰项，核心的数据中心业务表现异常强劲。

　　AMD的核心引擎并未熄火。苏姿丰强调了一个关键的结构性亮点：

　　“即便在通常季节性疲软的Q1，我们的数据中心GPU和服务器CPU业务预计都将实现环比增长。”

　　这意味着，在PC和游戏业务拖累大盘的情况下，AI和服务器业务正在逆势加速。管理层明确表示，2026年将呈现“前低后高”的态势，真正的爆发点被锁定在下半年。

　　决战下半年：MI450按期交货，OpenAI订单“步入正轨”

　　投资者最关心的莫过于AMD能否在高端AI芯片上继续追赶英伟达。对此，苏姿丰给出了明确的时间表，将筹码压在了下半年。

　　对于对标竞品Blackwell的MI450系列，苏姿丰确认：

　　“MI450系列正按计划在下半年发布并开始量产……收入将从第三季度开始，并在第四季度随着我们进入2027年而大幅放量。”

　　而在大客户合作方面，针对摩根士丹利分析师关于OpenAI合作进度的尖锐提问——是否能如期开启“6吉瓦”的部署，苏姿丰给出了定心丸：

　　“我们显然与OpenAI有着非常牢固的关系。我们计划从今年下半年开始进入2027年的提升阶段。这已步入正轨。”

　　她进一步透露，除了OpenAI，还有其他客户也在积极寻求快速部署MI450。这直接反驳了市场关于AMD在大模型训练端客户单一的担忧。苏姿丰强调：

　　“我也想提醒大家，我们有一套很广的客户群对MI450系列非常兴奋。”并补充称，公司“也在与多家其他客户就从Helios和MI450开始、按规模的多年部署进行积极讨论”。

　　服务器CPU：订单簿“尤其是过去60天”走强，Venice“客户拉动非常高”

　　同时，苏姿丰指出，AI代理正成为CPU的新引擎。

　　“目前对高性能CPU的需求非常大。这归功于代理工作负载……当你在企业中拥有这些AI流程或AI代理时，它们实际上会分流出许多传统的CPU任务。”

　　苏姿丰反复把服务器CPU定位为AI周期的另一条增长曲线：“CPU在AI持续爬坡的过程中非常重要。”

　　“我们看到CPU订单簿在过去几个季度持续走强，尤其是过去60天。”

　　她还强调季节性上的“反常强势”：“我们看到服务器CPU从Q4到Q1增长，而通常这是季节性下滑。”

　　新品方面，她在陈述中提到下一代Venice：“客户对Venice的拉动非常高，相关合作正在推进，以支持大规模云部署，以及在Venice今年晚些时候发布时实现广泛的OEM平台供给。”

　　AI收入目标“数百亿美元”、数据中心增长60%以上，2027年技术路线nm

　　在展望更长远的未来时，AMD首次确认了下一代旗舰芯片的制程细节，显示出其在制程工艺上激进的追赶态势。

　　“MI500系列采用我们的CDNA6架构，基于先进的2纳米工艺技术构建，并配备高速HBM4E内存。我们有望在2027年推出MI500。”

　　基于这一路线图，苏姿丰重申了激进的长期目标：

　　“我们处于有利地位，有望在未来三到五年内使数据中心部门营收每年增长60%以上，并在2027年将我们的AI业务规模扩大到数百亿美元的年收入。”

　　供给与交付风险：已做“大量测试”，并称“不会被供应限制”

　　面对机架级交付可能出现的系统集成瓶颈，苏姿丰称：“MI450系列以及Helios机架的开发都进展得很好……我们已经做了大量测试——既包括机架级，也包括芯片级。”

　　她还提到“客户给了我们很多要测试的点，这样我们可以并行做很多测试”。

　　在供应是否会限制下半年爬坡的问题上，她的回答更直接：“我们在每一个组件层级都做了规划……相对于我们的数据中心AI爬坡，我不认为我们会被供应限制。”

　　中国MI308：Q1之后“不再预测更多”，MI325“已提交许可”

　　在市场关心中国相关收入是否可持续时，苏姿丰表示，第四季度MI308销售“实际上是我们与政府合作后获批的许可”，“这些订单其实来自2025年非常早的时候”。

　　对一季度之后的假设，她直译表示：“我们预计一季度约1亿美元收入。我们不再预测来自中国的额外收入，因为这是一个非常动态的情况。”

　　她补充称：“我们已经为MI325提交了许可申请。”

　　费用杠杆与投入方向：2026年运营支出“应慢于收入”

　　针对费用上行，苏姿丰表示公司在路线图上“有非常高的确信”，但2026年应出现经营杠杆：“我们应该绝对看到杠杆……在我们的长期模型里，OpEx的增速应该低于收入，我们也预计2026年会是这样。”

　　CFO补充2025投入重点在“数据中心AI硬件路线图”“软件能力扩张”，以及“收购ZT Systems，增加系统级解决方案能力”，并称2026年“会继续积极投资”，但“预计收入增长会快于运营费用增长”。

　　PC与游戏：PC TAM可能“有一点下滑”，半定制SoC 2026年“大幅双位数下降”

　　在PC端，苏姿丰提示需求端风险：“基于我们今天看到的一切，我们可能看到PC TAM有一点下滑……包括内存在内的大宗商品价格的通胀压力。”

　　她称公司对全年节奏的建模是“下半年相对上半年略低于季节性”。但她同时强调份额逻辑：“即便PC市场下滑，我们相信我们仍能增长……重点是企业，以及继续在更高端、更高价格段增长。”

　　游戏端方面，管理层预计半定制业务进入周期后段：公司称2026年半定制SoC全年收入将“下降一个显著的双位数百分比”。

　　AMD 2025年第四季度财报电话会议全文翻译如下：

　　AMD 2025年第四季度财报电线日 公司名称： AMD演讲环节接线员： 大家好，欢迎参加 AMD 2025 年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演讲结束后将进行问答环节。请注意，本次会议正在录制中。现在我将会议交给财务战略及投资者关系副总裁 Matt Ramsay。Matt Ramsay ： 谢谢。欢迎参加 AMD 第四季度及 2025 全年财务业绩电话会议。各位应该已经有机会审阅了我们的财报新闻稿及随附的幻灯片。如果尚未审阅，可以在的投资者关系页面找到这些材料。今天我们在电话会议中主要引用非 GAAP 财务指标。完整的非 GAAP 与 GAAP 调节表可在今天的新闻稿和网站上的幻灯片中查阅。参加今天电话会议的有我们董事会主席兼首席执行官 Lisa Su 博士，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管 Jean Hu。这是一次现场直播，并在我们的网站上提供网络重播。在开始之前，我想提醒大家，执行副总裁兼首席技术官 Mark Papermaster 将于 3 月 3 日星期二在摩根士丹利 TMT 会议上发表演讲。今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和预期的前瞻性陈述，仅代表截至今日的情况。因此涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。请参阅我们新闻稿中的警示