4月18日，高盛FICC与股票部门发布最新交易台观点报告，其中的一个关键判断是：股票市场及各大长期主题均已回到冲突爆发前水平，且盈利预期更高、估值更低，风险收益比反而改善。

　　报告基准情景是：AI主题将在未来1个月、3个月、6个月内实现显著超额收益，驱动力来自强于预期的盈利上修和持续的叙事动能，并将带动大盘指数一同上行。液冷、光学网络、推理算力三个细分方向均落后于AI数据中心大盘，意味着补涨空间仍在。

　　AI基建：最高确信度方向，三大细分仍有补涨空间

　　高盛交易台对AI主题的判断不是泛泛而谈，而是精确到基建层的具体细分。

　　报告指出，市场对AI基建的关注正在从“大型资本开支公告”转向“识别新兴细分设备供应商”。为此，该行近期对AI数据中心篮子进行了调整，新增三个方向：

　　推理算力受益者：到2030年，推理工作负载将占数据中心需求的40%以上，2030年前年复合增长率达35%。相关公司的核心竞争力在于优化每美元算力和首次响应延迟等效率指标。

　　液冷与水基础设施：传统风冷系统已无法满足高性能AI计算需求，液冷正成为解决方案。目前美国数据中心用水量不足全国总用水量的0.1%，但预计到2030年将增至三倍。该行认为市场对这一需求的增长严重低估。

　　光学网络：AI训练和推理需要800Gbps乃至1.6Tbps的光收发器。据麦肯锡数据，800Gbps收发器的产能预计在2027年前将短缺40%至60%，1.6Tbps收发器的供应缺口预计将持续至2029年，短缺幅度达30%至40%。

　　关键数据点在于：自ChatGPT 2022年11月上线以来，该行AI数据中心基础设施篮子累计上涨327%，而剔除AI的标普500同期仅上涨30%。

　　而液冷、光学网络、推理算力三个细分方向均落后于AI数据中心大盘，意味着补涨空间仍在。

　　对冲要剔除AI：传统指数对冲正在“自伤”

　　市场回到高位，对冲需求重新升温。但高盛的警告很直接：用传统标普500做对冲，等于在做空自己最看好的持仓。

　　原因很简单：AI相关公司在标普500中的权重，已从ChatGPT上线%。做空指数，就是在做空AI。

　　该行的建议是用SPXXAI替代传统指数对冲，同时用GSPUMOXX对冲动量风险——后者与动量因子的相关性高达92%，且剔除了AI、量子计算、加密货币敏感股和Meme股等共识性强势品种。

　　亚洲市场同样存在类似问题。韩国KOSPI中，三星电子和SK海力士两只股票合计占指数权重约40%。该行建议用韩国剔除SEC/海力士篮子或韩国剔除Mag7篮子作为对冲工具。

　　数据对比：KOSPI年初至今涨幅37.72%，而GSCBKRX7仅涨23.77%，GSCBK198涨26.26%——对冲篮子显著跑输，但波动率更低，期权执行成本更低。

　　不要做空散户：零售最爱股票正在爆发

　　市场反弹创造了做空机会，但高盛强调要有耐心、有选择。

　　比如做空美国中等收入消费者。该行研究部门最新基准预测指向终端需求走弱、失业率上升。油价上涨将大致抵消减税带来的增长提振。该篮子已从低点反弹约10%，该行认为这是建立下行对冲结构的好时机。

　　该行的第四个判断同样清晰：不要做空散户。

　　零售最爱股票篮子正在经历2020年11月以来最佳月度表现，打破了此前连续5个月的负收益。自3月底以来，该篮子已累计上涨24.3%，但距历史高点仍有约10%的空间。

　　两个催化剂叠加：一是市场整体去风险化叙事推动散户回归；二是SEC本周批准了FINRA关于修改模式日内交易规则的提案，实质上降低了保证金要求，允许更多小账户更频繁交易，直接利好散户交易活跃度。

　　“后中东冲突”时代：供应链、全球贸易与并购机会

　　随着中东冲突逐渐淡出市场焦点，高盛将目光转向更长期的结构性机会。

　　沙特管道扩张：霍尔木兹海峡能源冲击后，市场开始重新评估替代能源运输路线的战略价值。沙特东西管道满负荷运力约为每天700万桶，远低于霍尔木兹海峡的1900至2000万桶/天，但这是该地区唯一具有可比规模的替代路线年Petroline扩容期间，本地沙特东西管道篮子跑赢沙特全股指数24个百分点。

　　生物科技并购：随着地缘政治噪音消退，战略性并购有望重回市场视野。2026年一季度生物科技领域共宣布12笔并购，与2025年四季度持平，多为补强型交易，集中在肿瘤和免疫炎症领域。大型生物制药公司资产负债表状况良好，叠加多款药物面临专利到期压力，并购动力充足。