John Zito在与部分投资者的交流中表示，我真的认为所有的估值都是错的……我认为私募股权的估值是错的。

　　AI冲击与系统性违约隐忧

　　Medallia的困境折射出私募信贷市场更深层的结构性风险。多家机构将其基金20%甚至更多的资产集中于软件公司贷款，而人工智能的迅速崛起正令部分软件企业的商业模式面临颠覆性挑战。瑞银分析师本月在研究报告中警告，即将到来的SaaS末日可能使私募信贷今年的违约率翻倍至9%至10%。

　　尽管基金管理公司将个人投资者的加速撤资归因于媒体渲染引发的非理性担忧，并着力强调其贷款组合中逾期比率较低，但损失加速的现实正在改变市场氛围。富国银行分析师Finian OShea表示，上个季度，我们看到很多坏消息在持续恶化。现在情况虽未进一步恶化，但也没有好转——这种状态很可能贯穿全年，就是一种缓慢的失血。

　　私募信贷机构也在积极划定边界。Stephen Schwarzman强调，违约虽在上升，但基金持有充足的现金和其他资源来抵消损失，并表示有必要把事实与虚构区分开来。业界整体亦指出，与那些在违约中可能损失全部投资的私募股权机构相比，信贷端的亏损规模相对有限。然而，随着两笔大额违约相继落地，投资者与分析师正越来越难以忽视这一市场角落持续积聚的压力。