上周，标普500和纳斯达克双双上涨，纳斯达克100周涨幅达2%。但根据高盛交易台的数据，这场上涨远非全面性的多头行情。

　　周五标普500创下历史新高，然而当天有324只成分股收跌，净宽度读数为-148——这是有记录以来创新高日中第二差的市场宽度，仅次于2025年10月，当时80%的标普成分股在创新高当天下跌。

　　表面的繁荣之下，市场内部的分歧已相当明显。

　　对冲基金大举去杠杆，科技股抛售创近两年之最

　　高盛大宗经纪的每周报告显示，上周美国多空对冲基金总杠杆率下降4.6%，美股遭遇7个月来最大规模的名义去杠杆，主要由单只股票的风险平仓驱动。

　　美股已连续第二周遭对冲基金净卖出，过去10周中有9周净卖出，且抛售几乎完全来自多头平仓。11个板块中有9个遭净卖出。

　　其中最引人注目的是信息技术板块：上周该板块的单周去杠杆幅度为2024年7月以来最大，也是过去五年中第三大。具体来看，多头卖出与空头回补之比为1.9:1，几乎所有子板块均遭去杠杆，以美元计规模排序依次为：软件、半导体及半导体设备、科技硬件、通信设备。

　　值得警惕的是，尽管本周已大幅去杠杆，信息技术板块的总敞口占美国股票总市值的比例仍高达20.6%，处于过去一年的第92百分位、过去五年的第98百分位。高盛指出，这意味着一旦科技股开始下跌，还有很长的路要走。

　　消费者可选股连续7周遭抛售，零售板块承压

　　消费者可选板块同样处境不佳。对冲基金已连续7周净卖出该板块，且上周抛售速度为近10周最快，同样几乎全部来自多头平仓。

　　子板块中，综合零售、酒店餐饮休闲、纺织服装及奢侈品跌幅居前。

　　从仓位来看，消费者可选股目前占对冲基金美国股票总敞口/净敞口的11.5%/13.2%，分别处于过去一年的第14/第7百分位，以及过去五年的第3/第29百分位——已被大幅减持至历史低位区间。

　　高盛交易台还指出，零售板块在上周连续4天跑输大盘，相对缺口累计达-350个基点。没有明显的单一原因，只是感觉市场对油价、投入成本以及财政刺激峰值效应消退的担忧在积聚，焦点正转向下半年。

　　资产管理人与对冲基金分化，ETF空头持续回补

　　与对冲基金的谨慎形成对比，高盛股票销售交易台的数据显示，资产管理人在部分科技领域有所加仓，呈现出再加风险的迹象。

　　宏观产品上周小幅净买入，由适度的多头买入和空头回补驱动，两者比例为2.7:1。美国上市ETF空头头寸再度减少1.4%，月内累计下降21.5%，回补主要集中在信贷、信息技术和小盘股ETF。

　　AI叙事支撑纳指，但本周财报是关键考验

　　尽管对冲基金在减仓，市场整体仍在消化积极的AI数据点。高盛交易台指出，谷歌合作伙伴关系的密集公告，以及英特尔、德州仪器、泛林集团和海力士的强劲财报，重新提振了市场对半导体和AI交易的信心。费城半导体指数上周大涨9%，RSI达到85。英特尔超预期的业绩和指引带动AMD、ARM、高通等同类股单日涨幅均超10%。

　　但本周将是真正的考验——Meta、微软、谷歌和亚马逊将于周三盘后集中发布财报。在对冲基金已大幅减仓的背景下，这些财报的表现将直接决定科技股能否守住当前涨幅。