尽管印度4月通胀数据略优于市场预期，但油价高企与极端天气正逐步侵蚀这一“政策缓冲垫”，印度央行6月议息会议面临更复杂的权衡。

　　印度统计与计划执行部周二公布数据显示，4月消费者价格指数同比上涨3.48%，高于前值3.40%，连续第六个月上行，但低于市场预期的3.78%。数据发布后，印度10年期国债收益率小幅上行2个基点至7.05%，显示市场对通胀前景仍持谨慎态度。

　　这份略优于预期的通胀数据固然为央行提供了暂时的政策缓冲，但结构性的上行压力并未消退。食品价格约占印度CPI篮子的37%，4月同比上涨4.2%，已开始显露升温迹象。彭博高级印度经济学家Abhishek Gupta表示，预计油价将逐步上调，叠加厄尔尼诺现象可能冲击农业产出，通胀风险明显偏向上行。

　　能源变量叠加气候风险，通胀上行压力积聚

　　能源无疑是当前最大的变量。印度原油进口依赖度接近90%，而伊朗局势持续扰动全球燃料供应，国际油价维持在每桶100美元上方，对印度构成显著输入性压力。尽管印度尚未出现其他国家所见的大幅燃油价格上涨，但当局已对关键行业实施配给，相关成本正在攀升。

　　总理莫迪上周日甚至公开呼吁民众减少燃油消耗，以降低进口支出。HDFC Bank经济学家Sakshi Gupta指出，若油价持续高于每桶100美元，泵价上调将通过直接与间接渠道，在未来数月推高整体通胀。

　　值得注意的是，气候风险正在与能源冲击形成叠加效应。持续的高温热浪以及低于正常水平的季风降雨预期，使食品供应链面临额外考验。一旦季风表现不佳，农业减产将直接传导至粮价，进一步压缩央行本已有限的政策空间。

　　Emkay Global Financial Services经济学家Madhavi Arora评价称，4月通胀好于预期确实为年初提供了一个积极开端，但无论是即将到来的燃油价格上调，还是季风不利可能引发的食品价格上涨，通胀上行的风险已清晰可见。

　　印度央行上月维持利率不变，下一次货币政策会议定于6月5日召开。分析人士普遍认为，在能源与气候双重压力下，印度通胀未来数月大概率呈现震荡上行态势，RBI在稳增长与防通胀之间的权衡将更加微妙。