美国银行私人客户持有的股票仓位升至创纪录的65.7%，现金配置降至历史低点9.8%。

　　核心角力：债券市场对决AI繁荣

　　当前市场的核心矛盾，正如高盛的Rich Privorotsky所归纳的那样，已浓缩为一场单一的博弈：债券市场与AI繁荣的正面对决。

　　每一种主要资产类别都在讲一个自洽的故事，但它们讲的不是同一个故事，Cetera Financial Group首席投资官Gene Goldman表示，要么股票估值收缩，要么债市不得不重新思考美联储政策究竟需要多大程度的收紧。

　　摩根大通资产管理的David Lebovitz亦指出，当通胀成为主导风险时，债券已无法再为股票提供对冲，其所在机构更倾向于持有房地产和基础设施等实物资产。State Street Global Markets股票研究主管Marija Veitmane则认为，科技板块是当前市场中唯一拥有强劲长期需求支撑的板块，市场中仍然相当充裕的资金正在涌向科技股，推动股价上涨——但其他板块并非如此。

　　逻辑并不复杂：当债市遭遇持续抛售，股市鲜有能够独善其身者；一旦债市波动性持续攀升，风险规避情绪便将席卷市场。反方观点认为，利率之外的整体金融条件依然宽松，AI驱动的强劲资本开支周期仍在延续；但随着利率持续上行，这一缓冲空间正在被逐步侵蚀。

　　一个关键问题已无法回避：全球股市能否在更高利率收紧金融条件、打破当前乐观情绪之前，实现涨势的广度扩散？在AI高度集中持仓、债市波动加剧与地缘风险悬而未决的三重夹击之下，这一问题的答案，将深刻左右未来数周市场的走向。