本周据Apollo Management首席经济学家Torsten Slok的分析，主要超大规模云计算企业的资本支出预计将从2025年占GDP的1.4%攀升至2027至2029年间的约3%，届时将超过1990年代末电信与光纤建设潮峰值的两倍以上。

　　这一轮投资热潮在绝对规模上虽仍低于2005年住房繁荣期的峰值，但在占GDP份额的累计涨幅及建设速度两项指标上，均已超越此前任何一轮资本支出周期。

　　历史数据显示，住房投资占GDP份额骤降是导致那场严重衰退的核心因素。而规模相对有限的电信泡沫破裂，仅引发了战后最温和的一次衰退。若AI需求未能兑现预期，同样可能以相近速度逆转，构成重大宏观下行风险。

　　规模层面，数据中心建设投资介于过去两轮大型资本支出周期之间，超过1990年代末电信及光纤建设潮峰值的两倍，但不足2005年住房繁荣期峰值的一半。

　　从边际变化的角度来看，核心指标并非投资的绝对份额，而是其占GDP比重的提升幅度，这直接构成了对GDP拉动的边际贡献。

　　数据中心资本支出将从2023年占GDP的0.6%升至2027年的3.1%，累计上升约2.5个百分点；相比之下，1990年代末电信投资仅上升0.4个百分点，住房投资从1990年代中期至2005年上升约2.2个百分点。

　　建设速度层面，差距更为显著。数据中心资本支出预计仅用两年时间便从2025年的1.4%升至2027年的3.1%，年均上升约0.85个百分点。

　　住房繁荣期最快阶段年均仅上升约0.5个百分点，电信建设潮则约为0.15个百分点。AI数据中心建设速度接近住房繁荣期最快阶段的两倍。

　　在当前周期中，数据中心资本支出以每年约0.85个百分点的速度攀升，一旦AI商业需求的实现进度不及预期，这一投资规模便可能以相近速度收缩。

　　Slok明确指出，宏观层面真正的风险并非建设本身，而在于若AI需求令人失望，随之而来的投资逆转将对经济增长造成的冲击。

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