在AI浪潮重塑科技板块格局的关键节点，高盛顶级TMT交易员Peter Callahan梳理出10大核心观察与10张关键图表，勾勒出当前科技投资最重要的结构性转变：AI智能体流量正在超越人类流量、光学元器件正在跑赢存储芯片、开源模型正在以不足闭源8%的成本实现更优性能

　　Callahan在8月9日的报告中对科技板块8月及后续走势维持建仓性判断，理由包括仓位结构趋于清洁、技术面压力缓解、估值相对合理，以及基本面与盈利表现强劲。

　　上周纳斯达克100指数单周上涨5%，VIX收于14附近，创年内新低，美联储政策路径讨论在非农数据公布后暂退幕后。

　　在行业层面，本轮财报季进一步拉大了数据基础设施与开发工具类公司与传统SaaS应用厂商之间的情绪分化——前者正从AI逆风叙事切换至AI顺风叙事，而后者能否跟上这一叙事转换，将是接下来市场关注的焦点。

　　与此同时，GPU算力持续紧张、非人类网络流量占比突破50%、企业AI预算快速扩张等信号，共同指向一个正在加速成形的推理经济。

　　Cloudflare在财报电话会议上披露，非人类流量已超过人类流量，并预测若当前趋势延续，五年后非人类流量将是人类流量的1000倍——人类将成为互联网上的四舍五入误差。

　　Booking表示，AI投资已实现正回报，相关成本仍处于整体技术支出的低个位数水平；MercadoLibre本季度AI投入约8000万美元，并披露客服人员规模在业务体量增长3倍的背景下从10000人降至7000人，90%的客户交互已无需人工介入。

　　Pinterest在财报中披露，通过在专有数据上对开源模型进行后训练，其性能超越闭源第三方模型，且每笔交易成本不足可比闭源模型的8%。这一数据对闭源AI模型的商业模式构成直接挑战，也为开源vs闭源的市场争论提供了来自实际应用层的有力注脚。

　　高盛近期销售与交易报告将当前市场定性为回归正常而非繁荣，将盈利增速放缓描述为结构变化而非方向逆转。高盛合伙人Louis Miller则以一句市场格言作结：

　　迪士尼本季度交出了一份强劲成绩单，国内主题公园出勤率加速回升，但市场对盈利修正空间的争议并未消散。从技术面看，DIS股价已在下降通道中运行数年，当前正处于关键节点——是向上突破还是再度下行，成为投资者关注的核心问题。

　　这是Callahan本周收到最多客户询问的话题之一。三季度至今，光学股与存储股类存储标的同期涨幅普遍在0至20%之间，明显落后。这一分化背后，是市场对AI推理阶段算力需求结构的重新定价——光互联需求的爆发速度正在超出此前预期。

　　支付服务提供商Block股价持续走高，两者之间的背离日益显著。

　　高盛交易员Christian DeGrasse标注的这张图表，提出了一个核心问题：股价能否最终向基本面靠拢，实现向上修复？

　　惠普股价悄然在40个交易日内上涨约40%，正在重新测试约30美元的关键阻力位——该位置在过去一年中多次充当天花板。能否有效突破，将是判断这轮反弹性质的重要信号。

　　尽管市场对话的焦点集中在寻找推理经济受益标的，但Callahan指出，ServiceNow首次在逾一年后收于200日均线上方，这一信号难以忽视。

　　这也呼应了他对SaaS/应用类公司的核心判断：随着Intuit、Adobe、Salesforce等非季度财报密集发布，市场将密切观察这些公司能否也构建起属于自己的AI顺风叙事。

　　值得一提的是，Atlassian自年内低点已累计反弹约160%，但年初至今仍下跌约6%——这一矛盾数据本身，正是当前SaaS板块处境的缩影。

　　英伟达上周上涨11.5%，创下2025年5月以来最佳单周表现。Callahan认为，催化剂路径正在向有利方向演变——即将到来的财报、Vera Rubin架构发布、以及密集的行业会议季，共同构成NVDA补涨的潜在驱动力。

　　Akamai在财报电话会议上表示：GPU需求依然异常强劲，我们所有的GPU容量已全部售罄。这与此前微软、亚马逊等云厂商的表态一脉相承。

　　Spotify围绕AI音乐发布的投资者情绪颇为积极，但图表揭示了一个令人警惕的现实：过去近两年，公司运营利润预测持续下修，而股价却在情绪驱动下维持高位。

　　Callahan的判断简洁直接：same ol story——情绪与基本面的背离，是这只股票长期面临的核心矛盾。

　　Atlassian连续两个财报季实现T+1单日涨幅超30%，推动股价自年内低点累计反弹约160%。然而，这张图表揭示了一个极具戏剧性的事实：即便如此，TEAM年初至今仍录得负回报。这一数据既说明此前跌幅之深，也提示投资者在追高时需审慎评估安全边际。

　　Uber再度呈现业绩超预期、股价冲高回落的模式，但过去两周股价累计上涨约15%，且投资者对话中开始出现明确的GARP与价值投资逻辑——约13倍远期自由现金流对应中高个位数至两位数的营收增速，估值吸引力正在引发机构关注。

　　信息技术板块在二季度财报季中领跑标普500，82%的成分公司盈利超预期，72%的公司营收超预期。这一数据为Callahan对科技板块的建仓性判断提供了最直接的基本面支撑。

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