运动用品零售商宝胜国际的销售表现依然承压，但此前持续推进的门店、库存和费用调整，已经开始在利润端释放效果。

　　8月12日，宝胜国际发布未经审计中期业绩。上半年，公司实现营业收入89.65亿元，同比下降2.1%；归母净利润2.44亿元，同比增长29.9%。

　　宝胜称，上半年继续优化库龄、严格控制折扣，并提高当季正价及高利润率商品的销售表现。相比依靠降价快速清货，公司正在尝试兼顾库存去化与销售质量。

　　截至6月底，宝胜库存由2025年末的50.20亿元降至46.68亿元，下降7%；超过12个月的库存占比低于9%。

　　计入销售成本的存货拨备变动净额也由去年同期的1875.4万元降至16万元，老库存减值对利润的拖累明显减轻。

　　不过，平均库存周转期由146天升至148天，说明库存金额和减值压力虽然下降，但商品周转效率尚未明显改善。

　　上半年，宝胜销售及经销开支同比下降约3.7%，行政开支下降7.6%，两项费用合计下降4.2%。公司将费用改善归因于组织重组、租金管控和人效提升。

　　公司继续拓展多品牌奥莱店“胜道仓”，将其作为去化库存和孵化新品牌的平台；并通过品牌伙伴库存整合、抖音直播全国库存打通等方式，让商品在不同渠道之间流动。

　　宝胜计划继续布局户外品牌Dynafit、休闲户外品牌Pony 1972和瑜伽品牌XEXYMIX，并发展主题多品牌店、内容电商和即时零售，降低对传统大品牌经销和低效实体网络的依赖。

　　该业务2025年贡献宝胜约15%的收入，但公司表示其利润贡献并不显著，双方的线下合作仍将继续。

　　高盛认为，耐克渠道调整对宝胜收入的影响将大于利润影响，因此维持“买入”评级，但下调其2027至2028年收入及净利润预测。

　　市场关心的重点也由短期利润反弹，转向宝胜能否通过耐克线下渠道、其他国际品牌和独家代理品牌填补收入缺口。

　　公司证明了关店、控费和库存优化可以修复利润，但收入仍未恢复增长，毛利率也尚未回到2024年全年水平。

　　在费用继续压缩的空间逐渐收窄后，宝胜下一阶段需要证明的，是能否在维持利润率的同时稳定销售，并在耐克线上授权终止前建立新的收入