12月29日，现货白银价格暴跌约10%至71.3美元，创2021年2月以来最大单日跌幅，盘中最高点到最低点的波动幅度达15%；对应来看，国内银价从最高逼近2万元每吨快速[*]跌至12月30日最低的17210元每吨，跌幅也接近15%，创年内最大短期跌幅。

　　本次白银价格下跌的主要动力来自外盘，12月29日早晨，在国内期市尚未开盘的状态下，外盘白银率先[*]跌，一小时跌幅超5%，随后内盘开市后稍有反弹甚至创出新高，但下午开始再度[*]跌。

　　下跌的原因首先是多头过度拥挤，且获利盘丰厚，总体持仓结构较为脆弱，国内外白银年内均积累了翻倍以上的历史性涨幅。此外，从白银估值体系而言，金价的上扬趋势和金银比继续下行的空间是下半年白银牛市的核心动力，但截至12月29日，金银比已经跌穿年内最低的60，从4月以来金银比下跌幅度超过40%，金银比交易获利盘同样丰厚，利润兑现需求高企；从黄金来看，虽然圣诞节行情刚刚创历史新高，但短中期缺乏消息刺激，走势相对被动，从流动资金的活跃性和规模来看，甚至隐隐有被动跟随银价走势的迹象。金银比和黄金价格的驱动均缺乏主动性，导致银价上行趋势表现外强中干，叠加持仓拥挤和后续小长假、商品基金年初调仓的隐忧，在高位积累大量收益后，前期集中持有多头仓位的资金开始相继离场，卖出行为相互强化，推动银价在短时间内出现连锁式下跌。

　　后续来看，考虑到TACO交易仍有美联储政策倾向的支持，远期通胀倾向交易仍嫌不充分，我们认为金银价格的历史性高点可能仍未出现，我们将多头重新参与的时间指向2026年1月中旬。