2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，这份被视为观察中国AI产业落地成效的“风向标”成绩单，给出了超市场预期的答案。数据显示，百度2025年总营收达到1291亿元，其中AI业务营收贡献了400亿元。更为关键的信号来自第四季度：百度总营收327亿元，AI业务收入占一般性业务收入的比例高达43%，这一数字不仅超出了市场此前的预测，更标志着百度AI战略从“投入期”正式迈入“收获期”。

　　2025年是AI成为百度新核心的关键一年。当一家科技巨头的AI业务收入占比接近半数，这不再仅仅是财务数字的波动，而是商业模式的根本性重构。这意味着，AI正从传统的“成本中心”转变为“利润中心”，百度全栈AI能力驱动的“技术-商业”闭环已被验证。市场的评估维度，已从技术储备的“厚度”，转向了商业兑现的“力度”。

　　43%占比背后：AI从“成本项”变为“增长极”

　　财报中最具含金量的数据，莫过于四季度AI业务43%的收入占比。在以往的科技股叙事中，AI往往意味着高昂的研发投入和漫长的回报周期，是典型的“成本项”。但百度此次披露的数据表明，AI相关业务不仅正在实质性增长，而且已经成为集团的重要业务支柱。

　　这种转变并非偶然，而是源于全栈能力的商业化落地。在B端市场，百度智能云2025年全年收入同比增长34%，展现出强劲的增长韧性。特别是在AI高性能计算设施领域，四季度订阅收入同比增长高达143%，较三季度的128%进一步加速。这背后是百度智能云连续两年在中标项目数和金额上实现“双第一”的硬实力支撑。通过千帆平台将模型、工具链和部署能力打包，百度降低了企业使用AI的门槛，让技术真正变成了可售卖的服务。

　　此外，AI原生营销服务的增长同样亮眼，2025全年收入同比增长301%。当智能体、数字人等AI原生服务成为企业标配的“AI销售团队”，百度实际上是在用一次技术投入，撬动了多场景的收入增长。这种高质量收入的获得，证明了百度AI战略的清晰成型：不再是烧钱换规模，而是通过解决实际痛点来实现商业价值。

　　三驾马车驱动：B端、C端与物理AI的全面开花

　　如果把43%的占比看作结果，那么支撑这一结果的是百度在B端、C端及萝卜快跑领域的三驾马车。这三条业务线并非孤立存在，而是基于同一套AI底层能力的跨场景复用，形成了强大的协同效应。

　　在C端应用层面，2025年全年AI应用收入突破100亿元。这一数据的背后，是用户愿意为真实的AI生产力买单。截至2025年12月，文心助手月活用户数达2.02亿，春节红包活动启动以来，其月活跃用户同比增长4倍。用户不再仅仅是尝鲜，而是高频使用生图、生等核心功能。同时，百度文库、网盘整合为个人超级智能事业群，GenFlow3.0活跃用户超2000万，核心价值在于“用AI替代重复劳动”。秒哒平台则让“一人公司”成为可能，累计生成超50万个商业应用，让开发门槛降到“会说话就能做AI应用”。

　　在物理AI领域，萝卜快跑提供了最直接的落地验证。四季度全球无人驾驶出行服务次数达340万，同比增长超200%，季度内每周出行次数峰值超30万。截至2026年2月，累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹覆盖全球26个城市。从阿布扎比的全无人商业化运营，到伦敦的测试服务，再到迪拜获得全无人测试许可，萝卜快跑正在打开一个新的增长空间。自动驾驶总里程累计超3亿公里，其中全无人驾驶里程超1.9亿公里，这些数据构成了百度在物理世界最深的护城河。

　　从业务兑现到资本回馈：百度正在完成价值闭环

　　当业务基本面持续向好，资本市场也用真金白银做出了回应。百度宣布的50亿美元股票回购计划，相当于其目前市值的10%，这一比例远超苹果、谷歌等现金流极强的科技巨头通常2%-4%的回购水平。这种非常规动作，本质上是在向市场传递“公司被低估”的强烈信号，暗示当前股价仍有修复空间。

　　更为重要的是，百度将在2026年首次派发股息。参考苹果和微软的历史经验，稳定派息往往成为长期价值支撑和市值跃升的关键节点。这种“回购+分红”的组合式回报，说明百度有信心未来能靠AI赚更多钱，愿意与股东分享成长红利。

　　与此同时，底层资产的价值释放也在加速。2026年1月，昆仑芯向香港联交所提交主板上市申请。这一举措将让市场不再只用PE看百度，而是转向分部估值法。资本市场的认可度随之提升，花旗、摩根大通等近20家机构随即上调百度目标价，其中摩根大通将美股目标价上调至200美元。机构普遍认为，百度是2026财年最具超预期上行潜力的标的之一。

　　从财报数据到资本动作，百度正在完成一场从技术信仰到商业兑现的闭环。当AI收入占比突破43%，当回购与分红同步开启，百度不仅证明了AI时代的生存能力，更展示了作为“老将”在新技术周期中的爆发力。对于投资者而言，这或许是一个重新审视百度价值的最佳窗口。